【研究报告内容摘要】
一级市场:信用债周度净融资额上升,发行利率整体下行
1月7日至1月13日,企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具共发行252只,发行金额2,565.17亿元,周环比上升212.90%。信用债净融资额1915.11亿元,周环比增加1553.97亿元。
交易商协会公布的发行指导利率整体下行。1年期品种利率变化幅度为-6bp至-1bp,3年期品种利率变化幅度为-7bp至0bp, 5年期各品种利率变化幅度为-7bp至1bp,7年期各品种利率变化幅度为-5bp至1bp。
二级市场:市场成交量下降,各品种信用利差走阔
1月7日至1月13日,信用债合计成交5,489.88亿元,周环比上升132.28%。企业债、公司债、中期票据、短融、定向工具分别成交323.53亿元、106.84亿元、2,425.69亿元、2,238.69亿元、395.13亿元,企业债、公司债、中期票据、短融和定向工具成交量较前周均有所上升。
信用利差方面,中短融、企业债和城投债短久期信用利差走阔。期限利差方面,中短融、企业债和城投债期限利差有升有降。评级利差方面,中短融和企业债低评级品种评级利差缩窄,中高评级品种评级利差走阔,城投债低评级品种评级利差走阔,高评级品种评级利差缩窄。
信用评级调整统计
1月7日至1月13日,共有1家公司评级(展望)进行调整,数量较前周减少3家,为评级(展望)下调。浙江亚太药业股份有限公司由aa/负面下调至a+。
违约债券跟踪统计
本周有一家信用主体发生违约,为西王集团有限公司。发生违约的债券为“19西王scp002”。
投资建议
本周央行未开展逆回购操作,无逆回购到期,净投放0亿元。资金面方面,银行间市场资金面整体仍属平稳偏宽。shibor短端品种延续上行。经济基本面方面,油价走高,市场担忧“猪油共振”进一步抬升通胀重心。通胀数据低于预期,中国2019年12月cpi同比上涨4.5%,预期4.7%,前值4.5%。猪肉价格对cpi的影响在减弱,结构性通胀有所修复,但在春节因素扰动下1月cpi也存在上涨的可能。本轮通胀难言见顶,专项债发行节奏明显前倾,短期供给压力加大,需求向好。
1月9日,贵州省发布《省人民政府办公厅关于促进贵州资本市场健康发展的意见》(黔府办发〔2019〕32号),明确政府将对城投平台采取更积极的支持措施,包括注入经营资产,促进国企整合等,同时强调属地金融机构在化解地方债务中的作用。此文件对其他省份具有借鉴作用,料各地化解隐性债务的措施将更多出台。1月13日,中钢协宣布2020年钢铁行业将严禁新增产能,此举利于国内钢铁企业维持盈利空间,同时应对国外铁矿石减产带来的成本波动。1月11日,据21世纪经济报道,山东省拟取消城区常住人口300万以下的城市落户限制,放宽300万-500万人口城市落户条件。按照我们年度策略分析,2020年各地将会灵活运用人才引进等政策进行因城施策,房地产监管继续边际放松。
本周中短融、企业债和城投债短久期品种信用利差走阔。3y-1y中短融和企业债期限利差分位分别上升至45.80%和45.30%。中短融、企业债和城投债5y-3y和7y-3y品种期限利差均位于高位。中短融和企业债低评级品种评级利差缩窄,高评级品种评级利差走阔。中短融、企业债和城投债aa+和aa品种评级利差处于历史低位。建议投资者关注政策落地效果,对于产业债采取“高评级短久期”策略,对于城投债可适当下沉评级。
风险提示 :政策推动不及预期,宽信用传导不畅,企业再融资能力大幅下降等。

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