【研究报告内容摘要】
本周重要事件解读:证券法修订全面推进注册制改革,利在长远。 新版《证券法》经全国人大常委会审议通过,将于2020年3月1日起正式实施。新版证券法在以下方面有重大改变: ①明确全面推行注册制,包括优化证券发行条件和程序、加强信息披露,其中关键之处在于将取消“发行审核委员会”。我们认为注册制的全面推进会有序进行,2020年首要关注的是创业板注册制试点和再融资、并购重组政策的放松将使中小企业权益融资需求将得到释放,也符合政府大力支持民营企业融资的大环境。对应券商基本面来看,我们认为注册制的推行直接利好券商投行业务,且伴随着注册制的发展,券商直投业务、券商机构业务和衍生品做市业务也将得到充足的发展,券商盈利能力和估值将得到大幅的提升。对于券商个股而言,短期中小券商投行迎来发展机遇,可能诞生更具竞争力的精品投行;长期来看,头部券商在优质项目储备、定价能力及风险承受能力方面更具优势,盈利能力的提升趋势更为确定。 ②提高违法成本,。新版《证券法》设立信息披露、投资者保护两个章节,重点提高证券违法成本,强调投资者保护和信披要求。我们预期退市制度的优化是发展注册制的必要条件,在新的发展周期中新业务、新产品层出不穷也带来更多的业务违规风险,因此需要更严格的法律规定加以约束。长期来看有利于优化上市公司质量,降低a股“壳价值”,为价值投资理念提供更好的投资环境。 子板块观点:券商迎春季行情,保险关注开门红。
(1)券商方面,近期政策利好不断,风险偏好总体提升,带动券商股总体上涨。后续政策落地叠加业绩兑现有助于坚实地提升券商整体盈利能力和估值水平,头部券商业绩确定性更强,长期看估值溢价还未充分体现;中小券商业绩弹性大,具有波段性投资机会,需要挖掘其中更具成长性的标的。
(2)保险方面,我们认为受益于考虑到保险板块当前负债端、资产端有望迎来修复的推动之下,保险板块将有望跑赢大盘。对于市场所关心的开门红情况,我们认为受益于年底理财收益率走低,房地产信托等竞品规模下滑,各家险企开门红销售情况表现显著好于去年同期水平。建议重点关注低估值、基本面边际改善明显的新华保险,核心数据持续亮眼、改革效果显著的中国人寿,受海外资金亲睐、个险业务边际改善的中国平安。
(3)多元金融方面,受益年底市场利好释放做多情绪提振,信托板块整体表现亮眼。中短期来看,积极的财政政策以及经济增速预期改善,将有助于信托整体明年基本面和业绩边际改善。今年以来,信托板块表现疲软主要受房地产信托规模下滑,潜在信用风险暴露,近期经济预期改善以及流动性改善,有助于信托板块基本面和估值的边际改善,建议短期关注估值底部、基本面边际改善的信托个股。

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