比起颜值，美国资本更喜欢故事。
疫情肆虐之下，电商界燃起一场看不见的硝烟，阿里系与腾讯系在网红直播带货与“宅经济”之间不断“撕扯”。
4月20日，五环之外的拼多多无视美股暴跌，在纳斯达克创下历史新高——盘中最高价51.49美元，较上市之初涨了94.26%。
同一天，中国网红电商第一股如涵在“跌跌不休”的路上更进一步——收盘跌逾9%，盘中最低价3.31美元，创去年6月以来新低，较上市之初跌了72.73%。
最近发生在二者身上的事情可能在二级市场有所折射：拼多多2亿美元“联姻”国美，如涵网红cmo张大奕卷入淘宝、天猫总裁“出轨门”。
拉长时间线来看，五环之外的故事的确比颜值更有吸引力。
去年4月3日登陆纳斯达克时，如涵市值一度超过10亿美元，如今缩水至不足3亿美元；拼多多上市不到2年，市值翻了一倍，现值582亿美元（约合人民币4115亿元），在淘宝和京东之间拼出了一片天地。
带货女王跌落神坛
作为联合创始人与第二大股东，张大奕的八卦风波没能让如涵不受牵连。财报显示，昔日“带货女王”每年为如涵贡献超过一半收入。
4月17日，淘宝、天猫总裁蒋凡之妻在微博高调喊话张大奕，“警告”后者不要招惹自己老公。不明真相的网友还在吃瓜，彼岸的美股投资者已经用脚投票，如涵盘前暴跌近10%，最终收跌6.36%，市值一夜蒸发1.5亿人民币，叠加周一大跌，两日累计跌掉了3.65亿。
时隔1年，张大奕重回“热搜”，上一次还是如涵上市。
从如涵ceo冯敏夫妇淘宝女装“莉贝琳”的店铺模特，到淘宝、微博带货女王，张大奕的个人ip“造富神话”一度成为业内模仿原型。
2014年，冯敏与张大奕联合创立如涵，两年后在新三板借壳上市。借助淘宝直播带货的力量，如涵稳居红人孵化行业第一。
数据显示，张大奕用短短4年时间，微博粉丝从30万暴涨至1077万；2017年“双十一”，张大奕的网店日销售额突破1.7亿元，2018年创造了28分钟销售额破亿记录。
但张大奕的颜值力量在资本市场明显“气场不足”。2019年4月3日，如涵在美股上市，张大奕和冯敏一起在纳斯达克敲钟，但公司股价当天暴跌37.2%，从12.5美元跌至7.85美元。这一趋势一直“延续”，至今累计跌逾7成。
如涵上市即高点的遭遇在网红生态变迁中可以找到一些答案。2019年，李佳奇、薇娅、李子柒等直播网红声量骤增，百度指数，微信、微博指数等均显示，张大奕与带货女王的位置渐行渐远。
2019年“双十一”，李佳琦、薇娅预售当天直播单场累计销售额均达6.6亿元，张大奕当天的数据停留在了6000万左右。
有市场人士曾指出，如涵上市已经在某种程度验证了网红经济模式的价值，但接下来就是能不能挣到钱的问题。
尽管头顶网红电商第一股的光环，但2017-2019财年如涵始终没有摆脱负盈利。从gmv来看，如涵3年累计实现了54亿销售额，3位头部kol平均贡献比约为60%，其中张大奕3年占比分别为50.8%、52.4%、53.5%。
对张大奕个人ip的极大依赖下，如涵的kol孵化资本与盈利前景均不容乐观。两年来，如涵头部kol始终是张大奕、大金和莉贝琳三人，而根据2020财年第三季度财报，如涵在总净营收（人民币4.821亿元，约合6920万美元）同比增长25%的情况下，归属净利润（人民币1070万元，约合150万美元）同比下降了46.43%。
截至目前，如涵董事长冯敏持股25.7%，张大奕作为公司cmo通过喜马拉雅投资间接持股12.97%，ceo孙雷持股12.62%。
2016年，阿里巴巴拿出3亿人民币（持股9.58%）投资如涵，成为其第四大股东，目前持股比例已降至7.40%。
作为借助淘宝起家的营销平台，张大奕与蒋凡的绯闻一度引起外界对于利益输送的猜测。事后蒋凡在阿里内网发帖道歉并主动要求公司介入调查，人才官童文红也跟帖回复称会正式进行调查。
但有业内人士表示，蒋凡先后于2017年、2019年出任淘宝、天猫总裁，二人于2019年才关系走近，从投资时间点来看可能性不大。
拼多多拼出4100亿市值
阿里唯一入股的mcn机构上演滑铁卢，腾讯系黑马拼多多却以傲视群雄之势迅速崛起。
尽管年仅34岁的蒋凡并不在阿里常委（阿里最高权力层）名单里，但关于其是“阿里ceo接班人”的说法一直在市场流传。
黄铮正是那个靠着“五环以外”居民“站”起来的男人。巧合的是，浙大的黄铮与复旦的蒋凡曾一起任职于谷歌中国。
不过从现状来看，从游戏公司中孵化出来的拼多多，正助力黄铮早一步成为人生赢家。
4月19日，即将出狱的黄光裕迎来好消息：拼多多将认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限3年。按照每股1.215港元（溢价66.44%）的转换价，拼多多未来或持有国美超过5%股份，位列第三大股东。
消息一出，国美系大涨。周一美股盘前，拼多多逆势涨逾15%，盘中最高触及51.49美元高点。截至收盘，拼多多收报50.11美元，市值踏上582亿美元（约合人民币4115.46亿元）高点，与同为中概股的如涵走出了两极行情。至此，黄峥身价已经接近1900亿人民币。
再回顾拼多多上市以来的翻倍行情，不得不说腾讯押中了一匹大黑马。最新消息显示，从2016年起就持续加码的腾讯，刚刚出手5000万美元继续增持拼多多，已经累计持有29.2%的股份，稳坐第二大股东。
自2017年正式诞生以来，拼多多就用“低价拼团”和“微信裂变”轻松抓住了五环之外的消费心理，短短2年时间，拼多多的日活跃用户就超过了京东，达到淘宝+天猫的2/3。
登陆纳斯达克那年（2018年），尽管拼多多4200亿元的gmv与“淘宝+天猫”（4.8万亿）、京东（1.7万亿）还不可同日而语，但当时后三者的增速最高不及45%，拼多多却高达234%。2019财年，拼多多gmv突破万亿，同比增长113%。
但在用户疯狂增长的同时，拼多多的依然在巨额补贴压力下亏损生存，按照预测，最早于2021年才能实现盈利。从营收增速来看，下沉市场空间也在逐渐缩小。
而根据第三方机构quest mobile数据，今年3月最后一周正式上线的淘宝特价版活跃用户环比增长了47%，是拼多多同期增幅的24倍。经历了高速增长期的拼多多开始面临各种挑战。
不过，拼多多最大的短板在物流，其产品交付大多靠第三方物流完成。据悉，这一数据在全国快递业务量中占比接近1/3。
从与国美的合作协议来看，除资本联姻外，拼多多还宣布将上架国美零售全量商品，品牌大家电将接入拼多多“百亿补贴”计划，而且国美旗下安迅物流、国美管家两大服务平台，将同时成为拼多多物流和家电后服务提供商。
分析指出，这次合作，弥补了拼多多在家电品类与物流两方面的短板。拼多多战略部副总裁九鼎还表示：“国美可以获得我们5.8亿用户。”
电商新战争打响
在极不寻常的2020年，疫情考验着各个行业，电商算是机遇中的一个。多家券商分析，“宅经济”催化生鲜电商及网红带货发展，进一步提升电商渗透率，具备较强运营能力的龙头公司有望同时受益需求提振及集中度提升趋势。
据国家统计局数据，3月实物商品网上零售额同比增长6.3%至7303亿，占当月社零总额的27.6%。淘宝3月日均活跃用户超过2019年12月高点，直播为商家带来的成交订单数同比增长超过160%。拼多多自3月15日起在途订单超过5000万，同比增长60%，溯源直播持续快速发展。
尽管目前淘宝、京东、拼多多已呈三足鼎立之势，但老大哥淘宝正面战场上面对的，是半路杀出的五环外的拼多多。
中国市值第三大的互联网公司美团创始人王兴发过这样一条朋友圈：
电商接下来几年，看拼多多的黄峥和淘宝天猫的蒋凡这两个非常聪明的人如何较量，应该会很精彩。蒋凡要是能赢这一仗，那就是当之无愧的阿里ceo接班人。
但是造化弄人，就像武当派第三代弟子中的佼佼者宋青书，文武双全，原本是掌门的不二人选，只因迷恋峨嵋派弟子周芷若，最终身败名裂。
在业内的分析中，重蹈刘强东覆辙的蒋凡已然出局，但是电商领域没有硝烟的战争才刚刚打响……
来源：金融界网站 亓宁


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